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聚焦 | 央行行长易纲G30银行研讨会发言,信息量超大

2018-10-17 . Tags: 專家觀點

10月14日晚間,中國央行發布了“易綱行長在2018年G30國際銀行業研討會的發言及答問”全文。



文章信息含量很大,以下是幾點要點:


 關于中國經濟


當前中國經濟增長穩定,預計今年能夠實現6.5%的目標,也可能略高。


中國經濟增長已主要由國內需求推動,消費和服務業成爲主要驅動因素,對外盈余不斷縮小。


 關于貨幣政策


當前貨幣政策保持穩健中性,既未放松,也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。


我們在貨幣政策工具方面還有相當的空間,包括利率、准備金率以及貨幣條件等。考慮到美聯儲正在加息,中國的利率水平是合適的。我們的上述工具足以應對不確定性。


我們向金融體系注入的流動性是適當的,杠杆水平將繼續保持穩定,請注意我這裏指的是穩定的杠杆率。


 關于貿易摩擦


我認爲貿易摩擦給經濟帶來的下行風險巨大。我認爲貿易摩擦將造成很多問題,導致負面預期和不確定性,使市場産生緊張情緒,這是市場不喜歡的。


對于談判策略,我認爲我們將遵循我們的原則。我們認爲以規則爲基礎的多邊體系是成功的。全球化、比較優勢、自由貿易都是有效的。我們將繼續遵循這一原則。我們同時也在爲最壞的情況做好准備。


 關于改革開放


爲解決中國經濟中存在的結構性問題,我們將加快國內改革和對外開放,加強知識産權保護,並考慮以“競爭中性”原則對待國有企業。我們將大力促進服務部門的對外開放,包括金融業對外開放。


 關于人民幣國際化


人民币国际化进程最近有所进展是因为MSCI指数、富时罗素指数等纳入中国债券和股票后,人们开始配置人民币资产。關于人民幣國際化,我认为这应当是一个市场驱动的进程。我们不会出台特殊的政策来推动人民币国际化。我更希望看到的是市场主体在一个公平竞争的环境下,自由选择他们最想持有的货币。



以下爲全文內容:


易綱行長在2018年G30國際銀行業研討會的發言及答問


我今天的發言涉及兩個問題,一是中國經濟,二是貿易摩擦。


關于中國經濟,當前中國經濟增長穩定,預計今年能夠實現6.5%的目標,也可能略高。价格水平处于良性区间,目前CPI为2%,PPI为4%,预计全年CPI略高于2%,PPI在3-4%之间。企业利润增加,税收和工资收入也处于不错的水平。国内消费成为增长的主要驱动力。从国际收支来看,对外盈余在持续缩小。中国经常账户长期保持盈余,在2007年达到峰值,占GDP的10%,此后逐年下降。今年上半年,经常账户出现赤字,全年可能小幅盈余,预计不足GDP的1%。以上表明,中國經濟增長已主要由國內需求推動,消費和服務業成爲主要驅動因素,對外盈余不斷縮小。


货币政策方面,當前貨幣政策保持穩健中性,既未放松,也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。今年,我国10年期国债收益率已有所下降,从年初的4%左右降至目前的3.6%,同时7天逆回购利率也有所下降。今年人民银行已经4次下调了存款准备金率,有人担心我们是否在放松银根。我的回答是:中国的货币政策保持稳健中性。如果你看广义货币M2,其目前增速在百分之八点几的水平,广义货币增速与名义GDP增速基本相当。社会融资规模增速约为10%,也处于合理水平。综合上述因素,可以得出中国货币政策维持稳健中性的结论。


關于貿易摩擦。我认为贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大。过去几天IMF发布了相关模型,预测了贸易摩擦对主要经济体和全球的负面影响。我同意IMF的结论,人民银行的模型也得出了相似的结论。我认为贸易摩擦将造成很多问题,导致负面预期和不确定性,使市场产生紧张情绪,这是市场不喜欢的。


關于貿易摩擦对中国的影响。中国的出口产品中,外资企业的出口占比较大,约占45%。民营企业出口占比也很高,几乎达到45%。国企出口的占比仅为10%。上述结构也可以推断出贸易摩擦和征收关税对中国经济的结构性影响。


中美之間的貿易差額還需關注其他因素。一是美國對華服務貿易的盈余。過去幾十年,美國對華服務貿易出口增速很快,年均增速達20%,目前美國對華服務貿易盈余高達400億美元左右。中國對美國還存在教育逆差,很多中國學生赴美留學並向美國支付高額學費和生活費,這筆流入美國的資金是非常巨大的。第二個沒有被包括在中美貿易統計中的因素是美國企業在華的銷售額。這些美資企業在中國生産、銷售的數額也相當大。


據統計,美資企業2015年在華銷售額約爲2200億美元,包括了貨物和服務。想象一下通用電氣公司(GE)、通用汽車公司(GM)和蘋果公司(Apple),就會明白爲什麽這部分數據如此巨大。三是人們一直在討論中國應加強知識産權保護。去年中國向全球支付的知識産權費用大概爲290億美元,其中很大一個比例付給了美國。


下一步,爲解決中國經濟中存在的結構性問題,我們將加快國內改革和對外開放,加強知識産權保護,並考慮以“競爭中性”原則對待國有企業。我們將大力促進服務部門的對外開放,包括金融業對外開放。谢谢!


提問1:您談到應對貿易摩擦風險中,未來有一定的政策調整空間。您認爲在什麽情況下,降息的條件才算成熟?我們目前看到的是存款准備金率的下調。中國怎麽才能避免資金流入房地産等我們不希望流入的領域?


易纲:我們在貨幣政策工具方面還有相當的空間,包括利率、准備金率以及貨幣條件等。考慮到美聯儲正在加息,中國的利率水平是合適的。我們的上述工具足以應對不確定性。


提問2:您稱中國希望能就貿易摩擦達成協議或找到解決方案。您對此有多大的信心?


易綱:我們非常真誠地希望能找到建設性的解決方案。建設性的解決方案要勝過貿易戰,貿易戰將導致雙輸。前面我已經談到了貿易戰對主要貿易夥伴、全世界供應鏈的負面影響。在過去幾天裏,我與十幾個國家的代表討論了這些問題。他們都認爲貿易戰將産生不利影響,所以我們必須承認貿易摩擦的巨大負面效應。各方應該共同合作,一起找到建設性的解決方案。


提問3:我來自星展銀行。我的問題是提給易綱行長的,是對前面問題的進一步提問。過去幾年,中國切實推進去杠杆,這點在社會融資規模增速放緩上體現尤爲明顯。然而,隨著存款准備金率下調,金融體系中又産生了新的流動性。您怎樣確保新增流動性是用于生産目的,而不是去杠杆進程的倒退?


易纲:对于去杠杆的问题,如果你看一下中国数据,你会发现去年和今年中国整体杠杆率已经平稳,不再快速上升。这是我们取得的一项成绩。近期,我们下调存款准备金率或推出其它工具,基本目的是向金融体系提供足够的流动性。M2和社会融资规模等其它指标适度增长。因此,简单回答你的问题,我們向金融體系注入的流動性是適當的,杠杆水平將繼續保持穩定,請注意我這裏指的是穩定的杠杆率。


提问4:(提问者为G30成员,前墨西哥总统Ernesto Zedillo)易纲行长,您提到,您倾向于通过谈判解决贸易问题。但我认为中国还应借鉴加拿大和墨西哥的做法,就是不怕谈不拢。在美墨加谈判的11个月里,墨西哥和加拿大明确表示,如果三方最终达成的协议只是美国想要的,那么他们宁愿不要NAFTA。最终,墨西哥和加拿大在每个重要问题上基本都取得了成功。我认为无法达成协议的确不如谈成协议好,但也不是灾难。


考慮到中美經濟關系,在中美貿易談判方面,中國談判的籌碼是美國私營部門的切實利益。因此,我希望中國在談判中可以更大膽一些。


易纲:對于談判策略,我認爲我們將遵循我們的原則。我們認爲以規則爲基礎的多邊體系是成功的。全球化、比較優勢、自由貿易都是有效的。我們將繼續遵循這一原則。我們同時也在爲最壞的情況做好准備。然而,即便我们做好了这一准备,我们仍真诚地希望找到一种建设性的解决方案。这不仅是为我们考虑,而且是为我们的邻国、供应链及全球利益考虑。


提问5:我是花旗集团的David Lubin。我的问题也是提给易纲行长的,关于中国的经常账户盈余。您认为中国的经常账户有多大可能是出现结构性赤字?对此,您怎么看待,您会对这种变化因有助于促进人民币国际化而持欢迎态度,还是会担忧其会形成对外部融资的依赖,进而影响中国的政策独立性?


易纲:我认为经常账户基本平衡是好事。我们并不刻意寻求经常账户盈余。我认为,当前阶段中国的跨境资本流动处于正常状态。人民币国际化进程最近有所进展是因为MSCI指数、富时罗素指数等纳入中国债券和股票后,人们开始配置人民币资产。關于人民幣國際化,我认为这应当是一个市场驱动的进程。我们不会出台特殊的政策来推动人民币国际化。我更希望看到的是市场主体在一个公平竞争的环境下,自由选择他们最想持有的货币。





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