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彙率房價二選一?資産配置正當時

2018-08-30 . Tags: 專家觀點

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近日,人民幣彙率一路下跌,引發各路媒體蹭熱點式的狂歡,紛紛唱空中國經濟,“保房價還是保彙率”等在2016年末已經被說爛的老話題再次被擡到桌面上來。


請看下列新聞:


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下圖爲2016年末各家金融機構對彙率的預測。


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後來的事情我們都知道了,人民幣彙率沒有破7,之後一路升值。(在找資料過程中發現很多討論如今18年人民幣彙率的媒體文章內容和結論都直接照扒16末那場大討論,如果不看發布時間根本看不出來區別。)

彙率決定理論

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今天,笔者跟大家讲一讲彙率決定理論。


彙率決定理論即分析一国货币的汇率由哪些因素决定。目前较为熟知的有購買力平價理論、利率決定理論。


購買力平價理論即不同貨幣買同一物品的價格應該是相當的如果一個漢堡在美國賣3美元,在中國賣18塊,那中美的彙率就應該是6(描述過于簡單,實際上對比的肯定不是單一物品,而是一國所有可交易物品)。


如果中國發生通貨膨脹,一個漢堡20塊了,那人民幣就會貶值。于是出現了彙率由兩國通貨膨脹率決定的理論。


這個理論的主要缺陷就是只考慮了可交易物品,而沒有考慮不可貿易物品,以及貿易的成本和貿易壁壘。


利率決定理論由凱恩斯提出,這個理論的出發點在于資本會自由選擇跨境投資,利率高的國家投資收益會高于利率低的國家,所以兩國利率差會産生資本套利,資本會大量購買高利率國家的貨幣進而引起彙率波動。


這其實就是“保房價還是保彙率”的理論基礎:美國加息,如果中國不跟著加,就會引起資本外逃,人民幣貶值;如果中國跟著加息,可以保證彙率穩定。


不過,加息會引起借貸成本增高,因爲國內大部分居民負債都在樓市裏,這麽做就會增居民負債壓力,還不起貸款導致樓市崩盤。


這個理論的主要缺陷在于:它假設資本可以跨境自由流動。


曼昆的《宏觀經濟學》中有一個經典的段子:


一個化學家、一個物理學家和一個經濟學家同時被困在一個荒島上,他們試圖找出打開一個食品罐頭的方法。
“让我们把罐头放在火上烤等它爆裂。” 化学家说。
“不,不,”物理學家說:“讓我們從一棵高樹頂把罐頭扔到岩石上。”
“我有一個主意,”經濟學家說:“首先,我們假設有一把開罐器…”


“假設”是經常出現在經濟學理論中的前提。經濟學家們總是假設人們是完全理性的,市場是完全競爭的,資本是可以自由流動的,信息是完全透明的……


然而事實卻總是相差甚遠。


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▲ 2015年以来中美国债10年期到期收益率差和中美汇率走势


我們對比2015年以來中美國債10年期到期收益率差和中美彙率,可以看出,二者並沒有顯示出明顯的相關關系。我國並不是完全的市場經濟,實際上資本主義國家也不是完全的市場經濟,政府對于經濟的幹預一直都在。


所以跨國資本不是自由流動的,物價也不是可以完全對比的。“彙率”和“房價”也不是簡單地由一個利率來決定的。


6月30日,人民日報社主管主辦的《證券時報》也發文表示:


“房價和彙率只能二選一”是一個僞命題,從資金流動的角度看,人民幣彙率和房地産價格在短期內或許呈現一定程度的此消彼長,但運用多種調控手段後,兩個目標是可以同時實現的。兩者的根基實際取決于中國經濟的長期趨勢,只要中國經濟的基本面足以支撐,二選一的局面永遠不會發生。


現在的問題就是,你怎麽看中國經濟的基本面了。


2018年3、4月份以來,隨著美國經濟的複蘇,美元走強,其他國家彙率均有一定幅度的貶值,而人民幣是從5月才開始輕微貶值,到6月貶值幅度開始擴大,基本順應了此前其他國家貨幣的走勢。


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▲ 日元汇率变化


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▲ 欧元汇率变化


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▲ 人民币汇率变化


說到底,最終彙率會如何變動,還是要看政府如何調控。


如果國家覺得目前中美貿易戰走向不明確的情況下,適當貶值以利于出口,擴大貿易順差,也順便膈應膈應川普,那人民幣近期可能還會貶值。


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▲ 川普发推特斥责中国和俄罗斯操纵货币贬值


如果國家覺得人民幣國際化戰略不能變,作爲一個世界第二大經濟體要努力讓人民幣成爲國際儲備貨幣,那人民幣大概率就不會大幅度貶值。


全球資産配置

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2016年用“人民币未来会长期贬值”来教育投资者全球資産配置的理财顾问最后应该都打脸了。这一次,人民币汇率走向仍然不是我们小平民能预测的,所以全球資産配置还需不需要呢?当然需要!


货币避险只是其中一个好处。全球資産配置更大的价值在于分散投资风险以及享受其他国家经济增长的红利。


■ 美國仍然是投資避險的重要途徑


美國在川普上台以來,雖然各種政策令人大跌眼鏡,不過經濟卻走勢很好。2018年5月美國失業率爲3.8%,創十八年來新低,同時GDP增長率預期可以破4%,達到十八年以來新高。美國經濟向好,美元指數走高,配置一定的美元資産,在國內股市低迷的情況下是很好的避險工具。


■ 新興國家經濟增長,投資紅利明顯


2017年,歐盟經濟增長率爲2.5%(包括德、法、英、意四個G7成員國),日本僅爲1.6%。


相比之下,印度2017年末經濟增長率爲7.2%;6月20日,泰國中央銀行將2018年GDP增速預期上調至4.4%,爲近五年新高;越南、緬甸等近幾年經濟增長率也基本在6%-7%之間。這些新興國家經濟的高增長就像十年前的中國,創造了巨大的投資機會。


國內的創業者和投資機構紛紛出海——創業者努力將國內成型的商業模式複制到海外,投資機構則想要投出在國內錯過的獨角獸。阿裏、騰訊、紅杉等紛紛入局,已投資項目包括:


“印尼支付寶”DANA

“印度支付寶”Paytm

海外直播平台LIVE.ME、BIGO.live

“中东版今日头条” wonder news

“菲律宾版今日头条” agilabuzz

“印度版滴滴” Ola

......


海外私募基金未來可期,同時經濟增長也會帶動房地産、旅遊業、基礎設施建設等等發展,是投資入局的好時機。


■ “一帶一路”等政策支持爲投資者帶來信心


以“一帶一路”爲代表的國家間貿易合作爲亞洲乃至全球的可持續發展提供了新的機遇。據國家信息中心“一帶一路”大數據中心、大連瀚聞資訊有限公司共同編寫的《“一帶一路”貿易合作大數據報告2018》顯示:


2017年,“ 一带一路 ”涉及的国家有71个,这些国家GDP占全球比重较小,不过人口与贸易额均占有较大比重。中国与“一带一路”国家的进出口总额达到14403.2亿美元,同比增长13.4%,高于我国整体外贸增速5.9个百分点,占中国进出口贸易总额的36.2%。


政策利好可以爲相關地區的跨境投資提供便利性,有政府做後盾也爲投資者帶來很多信心。


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还妄想靠信托、固收维持10%的无风险收益已经是不可能的,全球資産配置的教育期正当时。




文章來源:顧問雲

聲明:本文言論系作者本人觀點,不代表五道財富觀點,也不構成任何操作建議,僅供讀者參考。


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