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證監會深夜發新規,助力資管良性發展

2018-10-25 . Tags: 行業解讀

22日深夜,證監會再出重磅消息,發布了《證券期貨經營機構私募資産管理業務管理辦法》及《證券期貨經營機構私募資産管理計劃運作管理規定》(以下合稱《資管細則》),作爲《關于規範金融機構資産管理業務的指導意見》(以下稱《指導意見》)配套實施細則,自公布之日起施行。



《資管細則》于2018年7月20日至8月19日向社會公開征求意見。征求意見過程中,金融機構、行業自律組織、專家學者和社會公衆給予了廣泛關注。證監會對反饋意見逐條進行了認真研究,充分吸收合理的意見,絕大多數意見已采納,並相應修改完善了《資管細則》。


七大重點規則


在具體內容方面,《資管細則》與《指導意見》保持高度一致,部分監管指標較現行規定略有放寬,主要有七方面重點規則:


一是統一法律關系,明確基本原則。依法明確各類私募資管産品均依據信托法律關系設立,並在此基礎上確立了“賣者盡責、買者自負”等基本原則。


二是系統界定業務形式,厘清資産類別。統一現有規則“術語體系”,系統界定業務形式、産品類型,以及標准化、非標准化資産。


三是基本統一監管標准。覆蓋機構展業的資格條件、管理人職責、運作規範和內控機制要求等方面。


四是適當借鑒公募經驗,健全投資運作制度體系。包括組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作等方面要求。


五是壓實經營機構主體責任。專設一章,系統規定證券期貨經營機構開展私募資管業務的風險管理與內部控制機制要求。


六是強化重點風險防控,補齊制度短板。重點加強流動性風險防控,以及利用關聯交易向管理人或者托管人的控股股東、實際控制人輸送利益的風險。


七是強化一線監管,加強監管與自律協作。健全信息報送和信息共享機制,加強派出機構一線監管,強化責任追究。


在過渡期安排方面,《資管細則》立足當前市場運行特點和存量資管業務情況,設置了與《指導意見》相同的過渡期,並且作了“新老劃斷”的柔性安排。過渡期內,各證券期貨經營機構在有序壓縮存量尚不符合《資管細則》規定的産品整體規模的前提下,允許存量尚不符合《資管細則》規定的産品滾動續作,且不統一限定整改進度,允許機構結合自身情況有序規範,逐步消化,實現新舊規則的平穩、有序銜接。過渡期結束後,對于確因特殊原因難以規範的存量非標准化債權類資産,以及未到期的存量非標准化股權類資産,經證監會同意,采取適當安排妥善處理。  


總體看,《資管細則》細化證券期貨經營機構私募資管業務監管要求,有利于穩定市場預期,消除市場不確定性,實現證券期貨經營機構存量資管業務平穩過渡;有利于促進統一同類資管業務監管標准,進一步提升證券期貨經營機構私募資管業務的合規管理和風險控制水平,切實保護投資者合法權益,防範系統性風險。


“資管細則”十個要點


■ 將投資于非標准化資産的資管計劃的最低投資金額限定于100萬元。


證監會表示,是加強投資者適當性管理。明確證券期貨經營機構應當切實履行投資者適當性管理義務。


“向上穿透最終資金來源,向下穿透最終資金投向”,采用必要手段對合格投資者身份進行核查驗證。


遵循風險匹配原則,禁止向風險識別能力和風險承受能力低于産品風險等級的投資者銷售資産管理計劃。


区分不同类别产品风险特征,將投資于非標准化資産的資管計劃的最低投資金額限定于100萬元。 


需要說明的是,考慮到公募産品投資者人數衆多、變動頻繁,從監管目的及操作可行性出發,證券期貨經營機構設立的資管計劃,若其委托資金來源于公募産品,僅需識別至公募産品,無需向上識別最終投資者。


■ 適度放寬私募資管業務的展業條件,包括降低投資經理、投研人員數量要求。


證券期貨經營機構從事私募資産管理業務的條件包括:具備符合條件的高級管理人員和三名以上投資經理;具有投資研究部門,且專職從事投資研究的人員不少于三人。


■ 允許資管計劃完成備案前開展現金管理。


資産管理計劃完成備案前不得開展投資活動,以現金管理爲目的,投資于銀行活期存款、國債、中央銀行票據、政策性金融債、地方政府債券、貨幣市場基金等中國證監會認可的投資品種的除外。


■ 優化組合投資原則、完善非標債權類資産投資限額管理要求。


资产管理计划参与股票、 债券、 可转换公司债券、可交换公司债券等证券发行申购时, 单个资产管理计划所申报的金额不得超过该资产管理计划的总资产, 单个资产管理计划所申报的数量不得超过拟发行公司本次发行的总量。


同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过其管理的全部资产管理计划净资产的 35%。 因证券市场波动、 资产管理计划规模变动等客观因素导致前述比例被动超标的, 证券期货经营机构应当及时报告中国证监会相关派出机构和证券投资基金业协会, 且在调整达标前不得新增投资于非标准化债权类资产。

同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一非标准化债权类资产的资金合计不得超过 300 亿元。


■ 考慮私募股權投資(PE)業務特殊性,在初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面,給予一定靈活性。


集合资产管理计划的初始募集期自资产管理计划份额发售之日起不得超过 60 天,专门投资于未上市企业股权的集合资产管理计划的初始募集期自资产管理计划份额发售之日起不得超过12 个月。


资产管理合同应当明确约定资产管理计划的建仓期。 集合资产管理计划的建仓期自产品成立之日起不得超过6个月,专门投资于未上市企业股权的集合资产管理计划除外。


■ 允許商業銀行資産管理機構、保險資産管理機構等擔任資管計劃的投資顧問,推動平等准入。


资产管理计划的投资顾问应当为依法可以从事资产管理业务的证券期货经营机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构以及中国证监会认可的其他金融机构, 或者同时符合以下条件的私募证券投资基金管理人:


(一)在证券投资基金业协会登记满 1 年、无重大违法违规记录的会员;


(二)具备 3 年以上连续可追溯证券、 期货投资管理业绩且无不良从业记录的投资管理人员不少于 3 人;


(三) 中国证监会规定的其他条件。


■ 明確賬戶名稱。


资产管理计划应当按照规定开立资金账户、 证券账户、 期货账户和其他账户。


资金账户名称应当是“ 资产管理计划名称” ;


集合资产管理计划的证券账户、 期货账户名称应当是“ 证券期货经营机构名称-托管人名称-资产管理计划名称”;


单一资产管理计划的证券账户、 期货账户名称应当是“ 证券期货经营机构名称-投资者名称-资产管理计划名称” 。


■ 明確各類私募資管産品依據信托法律關系設立。


《資管細則》依法明確各類私募資管産品均依據信托法律關系設立,包括以下三方面規定:


一是明確資管計劃財産獨立,獨立于管理人、托管人的固有財産。


二是規定“賣者盡責、買者自負”,經營機構勤勉盡責,堅持客戶利益至上,明確經營機構應履行的各項主動管理職責。


三是在資産管理計劃證券賬戶、期貨賬戶名稱,以及資管計劃所持證券的權利行使等方面,進一步明確其區別于投資者所有的證券的相關要求,落實信托法律關系。


爲推動平穩過渡,對存量定向資産管理計劃投資于上市公司股票、挂牌公司股票,其所持證券的所有權歸屬、權利行使、信息披露以及證券賬戶名稱等不符合《資管細則》的,允許其到期了結,但最晚應當在2023年12月31日前完成規範,並要求在規範過程中,按規定充分做好信息披露,避免市場誤讀。


《資管細則》如何對資管計劃投資非標准化資産進行規範?


《資管細則》從以下四方面,對資管計劃投資非標准化資産進行了系統規範:


一是以是否具備公允價值和較高流動性等爲標准,明確非標債權類資産根據《指導意見》的規定進行認定。


二是爲規制因隨意創設各類收(受)益權而導致資産虛假無效、“一物多賣”等風險,明確資管計劃投資的非標准化資産的“資質”要求,包括合法、真實、有效、可特定化等。


三是落實《指導意見》要求,參照商業銀行理財業務監管規則,規定同一證券期貨經營機構管理的全部資管計劃投資非標債權類資産的資金,不得超過全部資管計劃淨資産的35%,並允許按照母子公司整體私募資管業務的合並口徑計算。同時,爲避免影響證券期貨經營機構新開展業務,允許前述指標達標前,可以新增非標債權投資,過渡期結束前應當達標。


四是要求證券期貨經營機構建立專門的質量控制制度,並設置專崗負責投後管理、信息披露等事宜,動態監測風險。


■ 過渡期有何安排?


《資管細則》過渡期要求與《指導意見》保持一致,過渡期自《資管細則》發布實施之日起至2020年12月31日,同時立足當前市場運行特點,作了“新老劃斷”的柔性安排。


過渡期內,在有序壓縮存量尚不符合《資管細則》規定的産品整體規模的前提下,允許存量尚不符合《資管細則》規定的産品滾動續作,且不統一限定整改進度,允許機構結合自身情況有序規範,逐步消化,實現新舊規則的平穩、有序銜接。證監會負責監督指導各證券期貨經營機構實施整改計劃,對于提前完成的經營機構,給與適當監管激勵。


過渡期結束後,對于確因特殊原因難以規範的存量非標准化債權類資産,以及未到期的存量非標准化股權類資産,經證監會同意,采取適當安排妥善處理。




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